基本结论、价值评估与投资建议 国内领先的 LED 光电检测设备供应商:公司是LED 和照明光电检测设备生产商和解决方案提供商,产品主要应用于实验室检测领域,公司2008-2010年在LED 和照明光电检测设备行业市场占有率排名第一; 公司业绩保持快速增长:公司近三年业绩快速增长,2011年前三季度实现营收1.4亿元,同比增长47%,2008-2011年复合增速达到55%,毛利率保持在60%以上; 行业竞争集中,公司具备一定的技术和品牌优势:背靠浙江大学光电测量技术,以远方、三色为首的光电测试仪器厂商大都集中在杭州,作为国内外行业标准制定的参与者,公司拥有国内外发明专利16项,产品被TUV、ETL、SGS 等权威检测机构和PHILIPS、OSRAM、GE 等照明巨头所认可; LED 照明的启动和标准的完善带来市场机遇:我们预测2011年LED 光电检测设备的新增和替换需求约为3.1~4亿元,2012年开始各国LED 照明标准的开始实施将带动LED 检测设备需求的增长,我们预测到2015年国内市场需求将达到11.1亿元,复合增速34%; 募投项目扩大产能、完善营销网络和服务体系:公司IPO 计划募集资金1.8亿元,新增1500套光电检测设备产能和9个营销中心,光电检测设备作为专业仪器,需要具备一定的专业知识,我们认为服务能力的提高将提升公司的竞争力和客户忠诚度;盈利预测与估值 预测公司 2011-2014年实现净利润0.95亿元、1.24亿元、1.68亿元和2.09亿元,对应2011-2014年EPS 分别为1.58元、2.07元、2.80元和3.49元,三年复合增速30%; 参考 A 股上市公司从事化学分析、环境检测、煤矿检测等检测仪器生产企业的估值,我们认为合理的股价估值区间为2012年的18-22倍,对应股价区间为37.3-45.5元;
